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东方证券股份有限公司近期对华利集团进行研究并发布了研究报告《业绩增长韧性较强，静待海外需求拐点》，本报告对华利集团给出买入评级，认为其目标价位为68.95元，当前股价为46.92元，预期上涨幅度为46.95%。
华利集团(300979) 核心观点 公司发布年报，2022年实现营业收入205.7亿元，同比增长17.7%，实现归母净利润32.3亿，同比增长16.6%，其中Q4实现收入和归母净利润51.95亿和7.8亿，同比增长7.45%和1.5%。年报拟10派12元。 ASP提升显著，运动休闲鞋品类引领增长。1）分量价来看，2022年实现销量2.21亿双，同比增长4.65%，ASP为93.21元，同比提升12.5%，估算美元口径均价同比提升7%+，主要系客户和产品结构优化所致。2）分品类来看运动休闲鞋/户外靴鞋/运动凉鞋+拖鞋及其他分别实现收入184.8亿/10.4亿/10.1亿，同比分别+30.0%/-34.5%/-38.5%。3）分地区看，美国/欧洲/其他国家分别实现收入173.2/28.1/3.95亿元，同比分别+13.97%/+37.22%/110.16%。4）分品牌看，公司前五大客户销售额分别为79.2/39.6/34.1/22.3/12.5亿元，占期末销售额的38.5%/19.2%/16.6%/10.8%/6.1%，公司与头部客户合作稳固。 毛利率略有下滑，全年盈利能力保持稳定。1）公司全年毛利率为25.9%，同比-1.4pct，实现领先同行表现。2）公司期间费用率基本持平，2022全年为5.23%（-0.15pct），其中销售/管理/研发费用率分别为0.38%/3.75%/1.41%，同比分别+0.01/-0.18/+0.07pct。3）公司净利率为15.69%，同比-0.15pct，公司保持稳定的盈利能力。 2023年1月，公司完成收购英雄心100%股权（新增1,000万双产能），同时2023年还将有印尼和越南的2-3家新工厂逐步投产，产能有望实现稳步扩张。我们认为待下游品牌方需求恢复后，公司有能力迅速承接额外订单，实现市占率的快速提升。 总体来看，行业层面欧美需求减弱+下游品牌去库存，预计2023年订单表现将呈现前低后高趋势。公司作为全球运动鞋代工领军企业，与核心客户绑定深入，Reebok等新客户2023年起也将开始贡献增量，看好公司穿越行业周期的能力及增长韧性。 盈利预测与投资建议 我们调整2023-2024年并引入2025年盈利预测，预计23-25年每股收益为3.00/3.47/3.92元（原2023-2024年为3.52和4.30元），参照可比公司，给予2023年23倍PE估值，对应目标价68.95元，维持“买入”评级。 风险提示海外通胀、汇率波动、贸易风险、劳动力成本上升
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，浙商证券马莉研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达98.8%，其预测2023年度归属净利润为盈利33.61亿，根据现价换算的预测PE为16.42。
最新盈利预测明细如下
该股最近90天内共有27家机构给出评级，买入评级26家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为76.72。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，华利集团（300979）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标3.5星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）
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